A economia brasileira tem mostrado mais força do que o esperado nesse primeiro trimestre, impulsionada por medidas de crédito e estímulo adotadas pelo governo, segundo Samuel Pessoa. O economista analisou os indicadores economicos nesse início de ano no Macro em Pauta da EXAME.

Mesmo com juros elevados, indicadores de atividade, mercado de trabalho e consumo vêm surpreendendo positivamente.

“As divulgações domésticas surpreenderam na ponta de atividade mais fortes”, afirmou.

Para o economista, esse desempenho está diretamente ligado à expansão do crédito e à atuação da política fiscal nos últimos meses.

Segundo ele, parte relevante dessa dinâmica vem de medidas que aumentaram o acesso ao financiamento, especialmente para famílias.

Um dos principais exemplos é o consignado para trabalhadores CLT, que utiliza a multa do Fundo de Garantis GTS como garantia e reduz o risco das operações para os bancos.

“A gente tem visto nos dados que esse crédito está pegando na economia”, disse.

Na avaliação de Pessoa, a combinação entre crédito mais acessível e aumento de gastos públicos ajuda a explicar por que a atividade tem se mostrado mais resiliente do que o esperado no início do ciclo de alta de juros.

Como o crédito impulsiona a atividade

Na prática, a ampliação do crédito atua como um canal direto de estímulo à demanda. Ao facilitar o acesso a financiamento, famílias conseguem antecipar consumo mesmo em um ambiente de juros elevados.

Isso ocorre porque parte relevante das decisões de gasto — como compra de bens duráveis ou imóveis — depende menos da taxa básica de juros e mais das condições de crédito disponíveis.

Além do consignado, outras iniciativas também reforçam esse movimento, como a ampliação da faixa de acesso ao programa habitacional Minha Casa Minha Vida e medidas de renegociação de dívidas, como o Desenrola, que ajudam a liberar renda e reduzir o comprometimento financeiro das famílias.

Para Pessoa, esse conjunto de fatores tem compensado, ao menos em parte, o efeito contracionista da política monetária.

Segundo ele, essa força adicional pode estar associada justamente à combinação entre estímulo fiscal e expansão do crédito, que mantém a demanda aquecida.

Efeito colateral: pressão sobre juros

O impacto, no entanto, cria um desafio para o Banco Central. Ao sustentar o nível de atividade, o crédito reduz a velocidade com que a economia desacelera — e, com isso, diminui a eficácia dos juros elevados no controle da inflação.

Na prática, quanto mais forte a demanda, maior a necessidade de manter uma política monetária restritiva por mais tempo.

“A política fiscal não está sincronizada com a monetária”, disse.

Segundo Pessoa, esse desalinhamento entre estímulo ao consumo e controle inflacionário tende a exigir maior cautela na condução dos juros. O resultado é um cenário em que a queda da Selic pode ocorrer de forma mais gradual, à medida que o Banco Central busca equilibrar o ritmo da atividade com a trajetória da inflação.